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人民幣若加入SDR會(huì )發(fā)生什么

       如果人民幣在11月成功納入特別提款權，短期內不會(huì )造成大規模的資產(chǎn)重新配置，直接影響將非常有限。
      人民幣若加入SDR不會(huì )造成資產(chǎn)大規模重新配置
      如果人民幣在11月成功納入特別提款權，短期內不會(huì )造成大規模的資產(chǎn)重新配置，直接影響將非常有限。因為對人民幣資產(chǎn)有興趣的各國央行和主權財富基金已經(jīng)對人民幣資產(chǎn)進(jìn)行配置，不太可能在近期大幅增加人民幣資產(chǎn)。不過(guò)，其象征意義是非常重要的。人民幣的納入將被解讀為國際貨幣基金組織對人民幣作為自由可使用貨幣的官方背書(shū)，同時(shí)也標志著(zhù)中國在國際金融市場(chǎng)中日益突顯的重要性得到了國際認可，這還將進(jìn)一步推動(dòng)中國國內金融改革以及資本項目開(kāi)放進(jìn)程。
      中國為人民幣納入特別提款權所做的努力成果如何即將見(jiàn)分曉。國際貨幣基金組織11月4日召開(kāi)董事會(huì )會(huì )議，討論對特別提款權貨幣籃子的可能調整。決策公布爾日期尚不確定，也就意味著(zhù)最終決定可能在會(huì )后立即公布，也有可能在幾周后才揭曉。
      中國政府最近幾個(gè)月在人民幣納入特別提款權方面取得了重大進(jìn)展，如針對國際貨幣基金組織8月評估報告提出的幾項技術(shù)性問(wèn)題出臺相應直接解決措施、進(jìn)一步推動(dòng)中國金融改革和資本項目開(kāi)放，并展開(kāi)中美、中英政治對話(huà)。因此，我們認為國際貨幣基金組織董事會(huì )將很有可能在11月做出支持人民幣納入特別提款權的決定，新的特別提款權貨幣籃子也將于2016年10月1日啟用（根據國際貨幣基金組織8月通過(guò)的決議）。
      相關(guān)評估結果將對中國有利
      最近幾個(gè)月，中國政府為推動(dòng)資本項目開(kāi)放和人民幣國際化采取了一系列舉措，這些目標均旨在實(shí)現特別提款權的納入。針對國際貨幣基金組織8月技術(shù)報告中指出的技術(shù)層面問(wèn)題，中國政府已采取以下措施：
      問(wèn)題1：匯率不統一。8月11日出臺的人民幣中間價(jià)匯率機制改革以及中國人民銀行隨后采取的干預措施使在岸市場(chǎng)中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)趨于一致，在岸和國外人民幣匯率在近幾個(gè)月也逐漸靠攏；
      問(wèn)題2：人民幣利率。自10月9日起，財政部開(kāi)始按周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月貼現國債；
      問(wèn)題3：人民幣風(fēng)險敞口對沖工具。中國人民銀行宣布通過(guò)以注冊制的方式允許國外中央銀行、主權財富基金和國際金融機構進(jìn)入境內銀行間債券市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)的資格。人行還批準一些機構投資者獲得進(jìn)入境內銀行間債券市場(chǎng)的資格。
      此外，中國政府還采取了如下措施：將企業(yè)跨境現金池配額上調至五倍（計算最高跨境人民幣凈流入時(shí)采用的宏觀(guān)審慎系數從0.1提高到0.5），門(mén)檻也相應降低；匯豐和中國銀行（香港分行）發(fā)行了首支熊貓債，即境外機構在境內銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的人民幣計值債券；將倫敦的地位提升至國外人民幣中心：將英國人民幣合格境外機構投資者(RQFII)配額從2000億提高到3500億元人民幣；人行在倫敦發(fā)行了50億元人民幣計值央行票據，這是人行在中國大陸以外地區發(fā)行的首支央票；可能的滬倫通項目以及香港聯(lián)交所和倫敦商品交易所之間的倫港通項目；全新人民幣跨境銀行間支付系統（CIPS）于上海正式上線(xiàn)；存款利率上限取消后，利率實(shí)現市場(chǎng)化；中國銀行宣布在倫敦建立交易中心（是僅次于香港的第二大境外人民幣交易中心），并在北京、倫敦、新加坡發(fā)布人民幣債券交易指數。
      政治環(huán)境也對人民幣納入特別提款權極為有利。擁有最多表決權的前十名成員國（包括美國和日本）已于近月先后表示了不同程度的支持，但前提是人民幣應滿(mǎn)足特別提款權納入的技術(shù)要求。這就意味著(zhù)國際貨幣基金董事會(huì )的決定基本取決于技術(shù)評估的結果，而我們認為相關(guān)評估結果將對中國有利。
      若加入SDR人民幣權重幾何
      如果納入調整后的特別提款權貨幣籃子，人民幣將在其中占多大比例？在當前特別提款權貨幣籃子安排下，美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣的權重分別為45%、36%、10%和9%。
      根據國際貨幣基金組織有關(guān)規定，貨幣權重本身是結合發(fā)行人所在國出口和其他國家將該貨幣作為外匯儲備而持有的金額而得出，均以特別提款權單位表示。根據最新數據，出口和儲備相對比重分別為60％和40％。
      基于上述兩項指標，中國的出口（包括貨物和服務(wù)出口）在2014年為23410億美元，相比日本（7360億美元）和英國（8350億美元）高出兩倍，僅小幅低于美國的水平（23520億美元）（不確定歐元區出口數據是否不應包含在歐元區內的出口量）。相反，外匯儲備數據顯示人民幣計值敞口在2014年僅為760億美元，遠低于美元（38390億美元）、歐元（13470億美元）、英鎊（2310億美元）和日元（2370億美元）。
      如果人民幣納入新特別提款權貨幣籃子，其權重將遠高于英鎊和日元的權重，但仍將遠低于美元和歐元。國際貨幣基金組織8月報告建議人民幣在新的特別提款權貨幣籃子中權重將為14%－16%。我們計算得出的結果也基本相同。
      人民幣納入特別提款權也將影響特別提款權利率，特別提款權利率是基于特別提款權貨幣3月期國債的利率水平每周進(jìn)行調整。自2014年10月起，特別提款權最低利率水平設為0.05%。美元、歐元、英鎊、日元最近三個(gè)月國債利率分別為0.04%、-0.36%、0.48%和0.00%，因此最低利率就構成了一個(gè)具有實(shí)際約束力的下限。3個(gè)月人民幣國債利率為2.286%，如果納入，將使特別提款權利率約提高22個(gè)基點(diǎn)。
影響人民幣國際化前景的決定性因素
      如果人民幣在11月成功納入特別提款權，這是否將造成短期內大規模的資產(chǎn)重新配置？我們認為不會(huì )這樣，短期內的直接影響將非常有限。對人民幣資產(chǎn)有興趣的各國央行和主權財富基金已經(jīng)對人民幣資產(chǎn)進(jìn)行配置，不太可能在近期大幅增加人民幣資產(chǎn)。同理，人民幣在全球金融市場(chǎng)的使用水平短期內不會(huì )出現大幅提升。
      不過(guò)，其象征意義是非常重要的。人民幣的納入將被解讀為國際貨幣基金組織對人民幣作為自由可使用貨幣的官方背書(shū)，同時(shí)也標志著(zhù)中國在國際金融市場(chǎng)中日益突顯的重要性得到了國際認可，這還將進(jìn)一步推動(dòng)中國國內金融改革以及資本項目開(kāi)放進(jìn)程。
      從長(cháng)遠角度講，人民幣國際化的前景取決于兩個(gè)因素:首先，未來(lái)幾十年內中國的經(jīng)濟表現。20世紀80年代，日元的國際化一段時(shí)期非常迅速，但90年代后日漸衰落，為中國提供了前車(chē)之鑒;其次，中國資本賬戶(hù)和匯率機制的演變，以及人民幣計價(jià)金融工具的發(fā)展對投資者產(chǎn)生的影響均將比獲得特別提款權一籃子貨幣這一標簽的意義更為深遠。
最后更新時(shí)間:2015-11-05 閱讀:212次

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